У портфельных IPO и S&P есть статистическая база для похода в гору к +30% в год на капитал, - Михаил Крылов,директор аналитического департамента "Golden Hills - КапиталЪ АМ"

Вершины по индексу S&P не препятствие институциональным вложениям. Розничный инвестор может заставить деньги работать двумя способами. Первый - это вложения в ликвидные, проверенные временем ценные бумаги международных компаний с крупной капитализацией. Повышение индекса Dow Jones Industrial Average в 1924-1929 годах достигло +217%, в 1932-1937 годах +375%, в 1945-1966 годах +406%, и в 1982-2000 годах +1014%. Минимум 2009 года на 6443 пунктах в 103 раза больше первой цены закрытия 62,76 только задал базу для движения котировок в гору. Уже восемь лет прогнозы о возможности обвала мировых фондовых индексов разбиваются о скалы новых волн роста после очередных плато и слабых коррекций, и это не предел. Второй логичный способ сделать себе капитал из массы денег, обесценивающихся под инфляционным давлением, - это инвестирование в первичные размещения ценных бумаг. Высокие котировки рынка создают привлекательную возможность для привлечения дополнительного финансирования в реальные инновационные проекты. Данные свидетельствуют о существенных, статистически значимых шансах на успех инвестиций в IPO. Согласно статистике, активная доходность, которая угадывается за первыми размещениями, отбираемыми в рекомендуемый нами портфель, при сопоставлении с имеющимися на рынке бенчмарками в виде биржевых фондов на IPO, может быть больше +20%. При этом средняя доходность IPO, подходивших нам по критериям первоначального отбора, за последний год достигала +20,74% по завершении 93-дневного ограничения на продажу акций (lock-up). Более надёжный показатель срединной доходности +14,75% в квартал. Таблица Таблица Таблица Таблица Таблица График В то же время срединная доходность IPO, не только рекомендованных нашей компанией коллегиальным образом, но и фактически приобретённых хоть одним из клиентов и/или имеющих позитивную доходность, достигает +33,67%. Потенциал роста международных IPO реализуется в основном в течение первых 93 дней. Не стоит планировать возможность повторного вложения всей суммы денег, полученных по результатам одной сделки, в другую. У американских брокеров "аллокация" (сколько процентов заявки на покупку удовлетворено) розничным инвесторам может быть и 2-3%, поэтому иностранные IPO выгоднее покупать в РФ. Тем не менее, если же всё-таки рассматривать возможность реинвестирования, нужно иметь в виду, что аллокация по "горячим" IPO у институциональных инвесторов за пределами США, через которых работают корпоративные участники рынка в России, обычно в районе от 40% до 60%. Предположим, 5% клиентского портфеля - это 20 тысяч долларов, которые она/он отправляет на свой счёт у брокера для вложений в первичное размещение, например, пожарных машин Rev Group (Nyse: REVG). За время lock-up данное IPO показывает рост на +23,3%. При 40% аллокации инвестор покупает REVG на только $8000, и $240 снимаются в виде комиссий. По завершении lock-up, если продавать актив через 93 дня, то доход за вычетом 0,5% брокерской комиссии за выход из сделки составит $1814,68, или +9,1%. За календарный год такую операцию можно успеть провернуть раза три, вследствие чего накопленная доходность составит +29,8%. По отдельным размещениям показатели и вправду сравнительно изменчивы. Тем не менее, с учётом доли в портфеле, среднее отклонение общей доходности в результате включения одного IPO по итогам lock-up всего +/-3,92%, при среднем арифметическом выигрыше на одно размещение +3,12% от всей суммы портфеля. Согласно результатам исследования, если размещения рассматривать как единовременную инвестицию по рекомендациям тех, кто точно знает когда купить, и продавать строго по окончании 93 дней, то нацеливаться можно на +29,8% доходности. При высоком качестве портфельного управления, может быть достаточно двух громких IPO в год для того, чтобы с 20 тысяч долларов заработать +28,14% прибыли при аллокации 40% и срединной доходности включённых IPO +33,67% за 93 дня. Ещё раз повторюсь, что при отсутствующей возможности ребалансировки или пополнения рекомендуемого портфеля на каждое отобранное IPO, доля в портфеле, умноженная на доходность размещения по итогам 93 дней, окажется и вовсе трёхзначной, но если сумма для инвестирования конечная, это, вероятно, ограничит доходность +28-30 процентами в год. В том, что касается распределения, значительный вес в общем показателе модельного портфеля приходится на супердоходные размещения первого API-единорога на бирже Twilio (до +18,7% с одного IPO) и первого редактора генов Editas (до +13,3%), производителя ветряков TPI Composites (+6,2%), полупроводников Ichor (+9,9%) и облачных сервисов для бухгалтеров Blackline (+8,4%) и Cotiviti (+9,2%). Символы упомянутых компаний на Nyse - TWLO, COTV, TPIC, на Nasdaq - EDIT, ICHR, BL. Показатели рассчитываются при 100%-ной аллокации, поэтому говорим "до 18,7%". Максимальная просадка была по завершении lock-up по Ferrari -3,0% от общей стоимости, но к настоящему времени 15% портфеля, вложенных в эту компанию, дают уже +8,9%. Таким образом, вложив 100 тысяч долларов в международные IPO и купив Ferrari на 15000, инвестор мог заработать 8367 долларов с учётом комиссий. В целом, мы считаем, что управляющий не имеет права вкладывать больше 15% портфеля ни в одно размещение, сколько бы успешной компания ни казалась. Статистическая база для похода в гору к +30% в год на капитал в международных IPO имеется совершенно точно. Остаётся только выбрать некую золотую середину, потому что в долгосрочной перспективе пополнение портфелей ни в коем случае нельзя использовать в качестве посыла при построении моделей в инвестиционном структурировании, разве что для крупнейших клиентов, и значит, ориентироваться нужно на +28-30% в год. В силу слабой сопоставимости доходности первичных размещений с биржевыми фондами на IPO, приходится пока оценивать результативность рекомендуемого портфеля не по бенчмаркам, а по срединной доходности и внутренней статистике накопленной прибыли на счетах. И всё же, даже в этом случае, в том, что касается выводов из настоящего исследования, преимущество профессионального выбора IPO наглядно. Можно получить доходность около +28-30% в год, инвестируя за год в два типичных горячих размещения, отобранных в портфель, или только +18,0% в год с инвестиций в компании, прошедшие только первичный скрининг и показывающие срединный апсайд в районе +14,75% в квартал (разница за счёт аллокации и реинвестирования). Выбор зависит не только от склонности к риску или от способности увидеть золотые горы за очередным объектом для инвестиций, но и от желания заставить капитал работать. Таблица